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国内原油期货和国际原油期货定价机制的区别
易福国际期货 日期:2020-06-19

   国内原油期货和国际原油期货定价机制的区别 国际原油定价机制与国内原油期货有什么不同

   2018年人民币原油期货上市后不到1个月,其成交就已经超过了迪拜原油期货,3个月以后,主力合约的成交规模已经仅次于WTI和Brent两大原油期货,成为亚洲及中东地区最大的原油期货市场。2020年3月,人民币原油期货在亚洲时段交易量与WTI和Brent相当。那么,中国原油期货是否填补了中国乃至亚洲在现有国际原油定价体系中的空白呢?两大国际原油期货和中国原油期货三个市场,无论哪两个市场双方价格都下跌,这两个市场价格相关程度都会变大(比价格都上升时更大),而且有关系数表明幅度基本相当可比较。这进一步反映了中国原油期货市场已与两大国际原油期货市场高度融合,中国原油期货已具有一定的国际定价权。

   国内中石油和中石化集团之间购销的原油价格由双方协商确定;两个集团公司内部油田与炼油厂之间购销的原油价格由集团公司自主制定。由于我国目前自身没有定价机制,因此我国经常参照国际上同类品质的原油产品定价。国内原油分为轻质油、中质油I、中质油II、重质油四类;国际相近品质参照油种为:轻质油参照塔皮斯原油、中质油I参照米纳斯原油、中质油II参照辛塔原油、重质油参照杜里原油。适时推出我国自己的原油期货,有助于改变我国国内原油定价参照国际同品原油的现状。

   市场中许多参与者,包括大型原油生产商、小型独立的原油生产商、炼厂、交易员等都会参照这些石油价格评估机构的价格报告。目前,普氏在亚太地区有较大的影响,比如它的阿曼/迪拜原油均价在亚洲原油的定价体系中发挥了主导作用。阿格斯的高硫原油价格指数ASCI(Argus Sour Crude Index)已成为沙特、科威特、伊拉克原油出口美国的定价基准,其ESPO原油价格、FEI液化气远东价格指数在远东地区也有较大的影响。

   国际上原油期货价格对成品油定价有指导作用。由于原油价格是成品油价格决定因素中最重要的一个因素,它占了汽油等成品油生产和销售价格成本中的绝大部分,成品油价格和原油价格高度相关,并且相互影响.成品油期货和原油期货价格之间的价差常常在一个比较稳定的范围内,因此,原油期货的价格上涨(或下跌)可以带动成品油的价格上涨(或下跌)。因此,人们对成品油期货的价格判断往往是基于原油期货的价格,做价差经验值的调整。根据目前对国际市场上多种油气定价方式的研究,国内很多学者认为JCCLNG定价模式具有其独特的定价合理性。JCC自上世纪60年代提出以来几经演变。目前形成了上封顶、下封底的S型价格调控曲线。这种上下封顶的定价模式既保护了价格过高时买方的利益,在价格过低的时候也保护了卖方的利益,从而稳定了市场的秩序。同时根据国内学者在《日本液化气到岸价格二十年走势》一文中指出1988年1月到2007年12月份,日本LNG进口价格的方差为1.77,而同期日本原油JCC价格的方差是7.14。

   国际市场上,原油的价格变化影响着世界经济的发展以及国际政治关系。为了降低石油价格的波动风险,国际金融市场逐步推出了原油期货,自原油期货诞生以后,交易量一直呈快速增长之势,其对现货市场的影响也越来越大。原油期货市场拥有众多的参与者:生产者、炼油厂、贸易商、消费者、投资银行、对冲基金等。因此,原油期货的价格体现的是市场买卖双方总体的对于未来价格的最优的预期和判断。

   中东国家、俄罗斯的原油出口定价模式是什么?

   中东国家

   目前的国际原油贸易中,长约合同居多,短期现货合同较少。对于短期现货合同,买卖双方会商定一个参照基准和升贴水以确定成交价格。对于长约合同,原油出口国大多每月公布自己的官价,这种官价有两种,一是原油出口国公布每个原油品种的绝对价格(如中东的阿曼、卡塔尔、阿联酋);二是以公式法定价,即原油出口国以特定价格为参照基础,公布一个升贴水(如中东的沙特、伊朗、伊拉克、科威特、也门、叙利亚)。

   俄罗斯

   由于布伦特原油是欧洲市场的基准原油,俄罗斯乌拉尔(Urals)原油的出口销售价格参照布伦特报价,布伦特与Urals之间的价差为浮动价格机制。俄罗斯 已经上市乌拉尔原油期货合约,致力于成为世界高硫市场的基准价格之一,目前交易不活跃。

   东西伯利亚—太平洋输油管道(ESPO)原油采用投标交易,即每个月供货商会向购买者公布投标程序,买方提出购买价格,投标价格最高的参与者获得原油资源。

   亚太原目前亚太地区的原油贸易的主要基准价是什么?

   目前亚太地区的原油定价主要以普氏(Platts)的迪拜(Dubai)原油和阿曼(Oman)原油的现货平均价格为基础确定。

   这种定价机制有一定的局限性:综合来看,迪拜原油的产量不断减少使其不足以承担作为一个基准原油的角色。即便现在Platts引入了阿曼原油,但是由于普氏计算方法限制,实际上Platts计算中仅包含部分交易。另外,只有中东销往亚洲地区的原油才参考迪拜和阿曼原油的价格,而销往欧洲和北美的定价机制更多的是使用更透明、更公开的期货价格作为基准价格。因此,尽管Platts价格权威公正,但是仍然具有一定的局限性。

   油定价和北美、欧洲有什么不同?中国有什么样的机遇?

   在大多数时间里,亚洲各国进口中东相同品质的原油价格比欧美国家要高一些,形成了亚洲溢价。其本质原因:一方面,原油定价机制不同。北美、欧洲原油进口价格都是基于消费地的原油期货价格,而亚太原油进口则是基于中东原油产地现货价格;另一方面,亚洲地区目前仍然没有一个成熟的原油期货市场,为原油贸易规避风险,这使得亚洲原油进口国仍然面临着原油贸易的风险敞口。

   目前,中国进口原油约50%来自中东,而中东原油主要是中质含硫原油。随着中国在国际原油市场中(尤其是中质含硫原油市场中)份额的不断增加,中国有可能建立一个有别于WTI和布伦特的反映本地区原油供求关系(尤其是中质含硫原油)的中心市场。因此,对于我国来说,适时推出一个着眼于亚洲地区,并且在国际上有较大影响力的原油期货合约是千载难逢的机遇。

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